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天密密封:国内密封行业龙头企业

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日本机器封口:国内封口行业龙头企业新浪财经2015-11-0517:41:32事件:公司发布三季报,实现营业收入2.5亿元,同比下降6.4%;实现净利润5197.4万元,同比下降18.2%。投资逻辑:

1、传统下游增速放缓,细分空间更大:近三年来自石化行业的收入占公司主营业务收入的63%以上。尽管受国内经济增速放缓影响,石化、煤化工行业整体增速有所回落,但投资量依然可观。2014年石化固定资产完成投

资47.6万亿元,同比增长6.7%。同时,随着下游对安全环保要求的日益严格,给密封细分领域带来了巨大的空间。以全球前两大印章企业为例,2014年总营收超过20亿欧元,说明该细分市场的市场容量依然可观。

2、提高市场占有率是公司近期发展的关键:目前公司密封产品技术已基本达到国外领先水平,但国内市场占有率不足10%,有很大提升空间。要点是:(1)进一步挖掘股市:机械密封通常需要每1-3年更换一次。与增量

市场相比,股票市场更稳定,市场空间也更大。john crane目前的增量与股市收入比率约为44:56,而公司的比率约为50:50,仍有一定提升空间。(2)布局新兴下游,为未来发展预留动力:近年来,公司

还开始积极布局核电、环保、军工等新兴下游领域进行长期培训,以期在时机成熟时成为公司增长的新动力;(3)坚持轻资产战略,灵活管理:公司专注于提供技术和服务,制造成本仅占运营成本的12%左右。(2)布局新

兴下游,为未来发展储备动力:公司近年来也开始积极布局核电、环保、军工等新兴下游领域进行长期培训,以期在时机成熟时成为公司增长的新动力;(3)坚持轻资产战略,灵活管理:公司专注于提供技术和服务,制造成本

仅占运营成本的12%左右。轻资产战略更有利于根据下游需求及时调整产品,有利于未来横向纵向发展。估值评级:国内密封市场较为分散,高端市场仍为国际领先,公司为国内密封龙头企业,有技术实力实现进口替代,但市

场竞争可能对公司毛利率造成一定影响。仅考虑公司当前产品和下游应用,我们测算2015-2017年,公司eps分别为1.78、1.79和1.85元,对应pe分别为49倍、49倍和47倍。风险提示:石化行业

进一步下滑并影响公司业绩的风险,产品价格下滑导致毛利率进一步下降的风险,如日本机封投资环境、保经济收油、报文等,取消确认。

关键词: 密封  
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